全國兩會即將召開。在全面實施股票發行注冊制的預期下，資本市場大力支持科技創新成為市場熱議的話題。接受中國證券報記者采訪的代表委員及專家表示，全市場注冊制漸行漸近，將進一步擴大直接融資規模，提升資本市場服務創新經濟的效率，科創企業將迎來更多金融“活水”。
助力科技創新“開花結果”
我國經濟正加快向創新驅動轉型。全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在2021年全國兩會期間建議，健全多層次投融資服務體系，促進企業創新聯合體發展。在他看來，一年來，科技、資本與產業的良性循環生態加速形成，資本市場服務國家戰略的能力持續提升。
“截至2月中旬，科創板新一代信息技術產業企業數量達142家，首發融資2443億元。創業板自注冊制改革以來接納約280家企業上市，首發融資超過2000億元。此外，北京證券交易所進一步加強對新經濟企業的服務。”楊成長認為，資本市場在促進科創資本形成、推動創新要素合理定價、優化創新資源配置、激發創新主體活力等方面的作用日漸提升。
從直接融資規?？?，注冊制改革激發A股市場活力，直接融資規模進一步擴大。2021年，我國資本市場實現股債融資逾10萬億元?？茖W合理保持IPO、再融資常態化，其中滬深市場有481家企業首發上市，同比增長22%；546家上市公司完成再融資，IPO、再融資規模合計達1.5萬億元。
從資本要素配置比例看，要素資源不斷向科技創新領域集聚。2021年，科創板、創業板共361家企業首發上市，占全市場增量的比例逾七成。支持綠色低碳發展，推出碳中和綠色債等創新工具，累計發行綠色債券逾4100億元。
“通過一系列強有力的改革手段，資本市場服務科技創新的能力顯著增強。”巨豐金融研究院院長朱振鑫認為，在推進全市場注冊制進程中，服務科技創新的市場板塊功能將更加豐富、高效，錯位發展將為處于不同發展階段的科創企業提供相應的投融資支持，資本市場將更加突出服務科技創新的功能。
提升服務創新經濟能效
當然，從經濟轉型發展需要、科創企業實際需求看，資本市場對科技創新的支持力度、深度和廣度仍有待提升。
全市場注冊制步入倒計時，資本市場包容性有望進一步增強。“創業板改革并試點注冊制對科技型、創新型企業更具包容性，集中體現在‘預估市值、收入、凈利潤’等上市指標方面。在全市場注冊制背景下，更要構建包容、完備、適應性強的基礎制度體系，綜合科技企業特點和融資需求，進一步完善發行、上市、再融資、并購重組等制度，不斷優化創新資本形成的政策環境；更要設置試錯、容錯和糾錯機制。”全國人大代表、國瓷材料副總經理司留啟表示。
增強對科創企業全生命周期的融資發展服務，還應進一步強化多層次資本市場的有效聯系。監管部門多次表示，研究開展區域性股權市場制度和業務創新試點，加強新三板市場與區域股權市場對接，增強北交所與滬深交易所市場的聯動。證監會近期集中公布2021年全國兩會建議提案復文時再次強調，優化多層次資本市場有機聯系，建立轉板上市制度，為中小企業打通成長壯大的多元化市場通道，完善多層次資本市場之間的互聯互通機制。
此外，應對資本形成模式變化對投資價值評估提出的新挑戰，楊成長建議在投資部分科技企業時進行價值重估。“對科創企業的價值評估重點要放在技術可實現路徑上；對數據、技術等創新要素的價值進行重估，要基于新的投資理念和價值評估體系來衡量數據要素的價值；對企業跳躍式發展的模式進行價值重估，要跳出傳統現金流折現及規模擴張的評估邏輯，重視智能資本、知識溢價、技術溢價等因素影響。”楊成長說。
打造科技與資本高效循環新格局
專家認為，A股市場已具備全面實行注冊制基礎，建議從完善支持科技創新的體制機制、優化市場化激勵機制等方面入手，打造科技與資本高效循環新格局。
“穩步推進注冊制改革和構建常態化退市機制將是2022年資本市場改革主要看點?？傮w而言，市場已具備全面擁抱注冊制的基礎。伴隨全面注冊制改革，要進一步放寬市場入口，支持科創企業、戰略新興產業的發展；要繼續推動資本市場交易制度、退市制度、信息披露制度的改革，推進新經濟、新業態企業的市場化定價；要以大資本市場觀來推進多層次資本市場體系發展，在現有轉板制度基礎上不斷完善滬深交易所、北交所內部及與場外市場之間的轉板機制。”楊成長表示。
在市場化激勵機制方面，可以發揮市場化定價機制作用，完善員工持股、股權激勵等機制。“上市公司股權激勵存在激勵約束力度有待提升、信息披露監管力度有待增強、配套措施有待完善之處。下一步，需進一步加強完善激勵約束制度、信息披露監管和配套舉措等，大力支持上市公司運用資本市場工具，加速科技創新成果轉化為現實生產力。”招商基金研究部首席經濟學家李湛說。
在促進私募股權投資行業健康穩定發展方面，全國政協委員、中信資本董事長兼首席執行官張懿宸建議，為私募股權市場引入更多源頭活水，研究以試點方式開放地方社?；鹜顿Y私募股權基金，以提升資金管理的專業化水平和收益率；研究將私募股權基金納入企業年金和基本養老保險基金的投資范圍，開展先行先試；出臺支持性政策，鼓勵商業銀行下設理財子公司通過創新產品設計、提升主動管理能力、加強投資者教育等方式，逐步擴大對私募股權基金投資選擇范圍，建立可持續出資機制。此外，考核機制與投資周期不匹配的結構性難題導致險資在向股權投資基金做資產配置時顧慮較多。對此，他建議監管部門研究設定符合市場特性、有針對性的考核辦法；研究進一步放開險資直接和間接股權投資的行業限制和金額上限，簡化投后報備流程，適當提高風險容忍度。
揚帆起航，劈波斬浪。2022年，以全市場注冊制改革為牽引，在優化多層次市場建設、完善支持科技創新體制機制、強化投資端改革等領域深化改革，資本市場必將進一步迸發支持科技創新的活力。
